Aktienbewertung: Theorie und Anwendungsbeispiele by Enzo Mondello

By Enzo Mondello

Die Bewertung von Aktien stellt den zentralen Bestandteil von Kauf- und Verkaufsentscheidungen an der Börse dar. An den Kapitalmärkten können große Vermögen gemacht, aber auch vernichtet werden. Daher ist es wichtig, dass die Marktteilnehmer die für die Anlageentscheidungen erforderlichen Bewertungsmodelle kennen und verstehen. Die grundlegenden Aktienbewertungskonzepte basieren zum einen auf der Verteilung der vom Unternehmen generierten Werte an die Investoren (Cashflow-Modelle) und zum anderen auf der unternehmerischen Wertschöpfung (z. B. Residualgewinnmodelle). Darüber hinaus können Multiplikatoren, die sich auf das Gesetz des einheitlichen Preises beziehen, und die Optionspreistheorie eingesetzt werden.

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Während dieser Phase wird die Sättigung des Marktes erreicht. Die Zunahme von neuen Kunden nimmt ab. Die Wachstumsrate der Investitionen überschreitet die Industriewachstumsrate, was zu überschüssigen Kapazitäten führt. Um diese Kapa- 16 1 Einführung in die Aktienbewertung zitäten abzubauen, setzen die Unternehmen die Preise herab, sodass die Rentabilität zu schrumpfen beginnt. In der Bereinigungsphase liegt der Fokus der Unternehmensstrategie auf der Reduktion der Kosten und im Aufbau einer Markenbindung.

2005: An Analysis of Trading Strategies in Eleven European Stock Markets, S. 531 ff. 30 1 Einführung in die Aktienbewertung Beispiele von öffentlich zur Verfügung stehenden Informationen sind Daten aus den Jahresrechnungen und Medienmitteilungen (z. B. Dividenden, operative Cashflows, Gewinne, Änderungen im Management und in der Strategie des Unternehmens) sowie Finanzmarktdaten (z. B. Anzahl gehandelter Aktien). In einem solchen Markt ist es nicht möglich, über- oder unterbewertete Titel anhand öffentlich zugänglicher Informationen zu identifizieren, weil diese Informationen bereits in den Preisen verarbeitet sind.

Darüber hinaus spielen für die Qualität des ermittelten Aktienwerts auch die verwendeten Bewertungsmodelle eine Rolle. Eine bessere Übereinstimmung mit dem Ex-post-Aktienwert konnte bei Berechnungen mit dem Residualgewinnmodell festgestellt werden. Das Kurs-Gewinn-WachstumsVerhältnis hingegen führt zu schlechteren Preisschätzungen. Vgl. Gleason et al. 2013: Valuation Model Use and the Price Target Performance of Sell-Side Equity Analysts, S. 112. 4 Markteigenschaften 29 einem effizienten Markt nicht möglich38 .

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